香港本土最大电商IPO,抄了阿里京

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电商在线，作者｜沈嵩男，编辑｜斯问

软银集团董事长、投资人孙正义有一套被广泛引用的“时间机器”理论：

所谓时间机器，指美国、日本、中国等分处IT行业发展的不同阶段，在日本、中国IT行业尚不成熟时，优先前往较发达市场如美国开展业务，累积经验。伺机再回到日本、中国市场，就可以复用此前的先进经验。

某种层面上，香港电商此刻正在搭乘“时间机器”，复刻着阿里、京东的成功路径。

“小巧”的香港电商市场

6月10日，香港最大消费电子、家用电器电商平台“友和”集团成功于香港联交所上市。开盘价.8港元，当天报收.1港元（6月17日收盘价1.97港元，总市值9.85亿港元）。这是香港联交所最大的本土电商IPO（首次公开募股）。

招股书显示，00/1财年（00年3月31日—01年3月31日），“友和”商品交易总额（GMV）约5.3亿港元。网站月活万人（当月有打开网站行为人数），用户规模超80.7万人。而即便是香港本土电商龙头“HKTVmall”（香港科技探索公司旗下），01年商品交易额也只65.73亿港元，用户规模近18.7万人。

对比阿里、京东、拼多多们，GMV、用户规模、市值，任一方面，香港本地的电商平台都显得有些“微不足道”。这一方面缘于香港本土电商仍处在“混战”阶段，头部玩家未能具备足够的市场话语权。据弗若斯特沙利文统计，香港电商行业有逾名参与者。以反映行业竞争程度的行业集中度（ConcentrationRatio）数据为例，目前香港本土电商平台CR5仅为1.5%，按份额排序分别为“HKTVmall”、“百佳超级市场”、“友和”、“屈臣氏”及“Zalora”，其中除“HKTVmall”超过了10%，其余—4名的份额均不足3%。而在成熟的电商市场，CR5甚至能超过80%。

香港开放的营商环境，吸引了淘宝、京东、亚马逊、易趣、苏宁等众多平台在此设置新业务，01年，阿里上线了服务本地消费者的“天猫香港”，京东也曾在年推出“限时达”服务，部分自营商品下单后可配送至香港。这些电商巨头将香港视为拓展亚太地区市场的重要布点。

“大家购物主要还是线下实体店，但电商平台也有很多。追求经济实惠的会用淘宝，尤其从内地过来的。本地也有用亚马逊、HKTVmall等。”在香港工作的王俊告诉「电商在线」。

据香港电商协会数据，00年香港电商交易额约亿港元。香港零售业销售额亿港元，计算可得，其电商在零售业的渗透率约15%，而内地这一数据接近30%。

市场蛋糕有限，竞争之激烈可想而知。以“HKTVmall”为例，01年四季度，其用户平均下单仅4.61次。缺乏用户忠诚，以至于平台在私域搭建上，都略显“懈怠”。对比内地电商平台在年前后都已完成无线化转型，“友和”至今还在用PC端、手机端两个网站服务客户，自有应用程序，预计最快于0年二季度才会上线。

除零售业规模与电商渗透率的局限，影响因素还有：1、香港被称为“购物天堂”，线下消费业态高度丰富，用户的信用卡、现金消费心智较强；、人力、地租成本较高，使得香港电商的仓储、物流等固定成本居高不下，且难以通过规模化摊薄。

以地租成本为例，过去5年，香港仓储空间每平方米的平均月租成本年复合增长率为.7%，比如九龙地区，年每平方米月租成本为港元，而00年为07港元，即每平米的年租成本在港元左右。对比京东物流，据01年财报数据，其仓储网络总面积约万平方米，年租金约为95亿元，折合每平米年租金约元，差距昭然。

“HKTVmall”曾于00年1月9日完成了一笔价值5.亿港元的募资，主要用途也在于搭建配送中心以及采购配送货车。需要说明的是，内地配送常用的三轮电动车，在香港早已纳入管制，需要采用更高规格的专用货车。人力、仓储、车辆等共同推高了香港电商的履约成本。

-00年每平方米仓储空间的平均每月租金成本（香港）：数据源自“友和”招股书

但香港电商市场，或又处在其爆发的前夜。首先，香港电商交易额于00年录得了近8年来的最高增速，达18.6%，而同期香港零售业销售额额已经连续两年录得负增长。其次，香港15—65岁的消费者平均每年电商消费港币，高居亚太区第二。对平台而言，每用户平均收入（ARPU）已初具想象力，潜力在于头部参与者需要做高行业集中度。

反映到公司财务，“友和”招股书显示，其整体收益及纯利一直维持可观的升势：

于18/19财年、19/0财年、0/1财年及1/前八个月，友和总收益分别约为1.35亿港元、.60亿港元、5.3亿港元及4.97港元。纯利分别为万港元、万港元、万港元以及净亏损万港元。截至01年3月31日止的三个年度，收益的复合年增长率约96.5%。

“HKTVmall”为其0年度定下的目标也显示出其对香港电商市场的信心：订单总商品交易额目标为80亿港元至85亿港元之间，按年增长1.7%至9.4%。

“小阿里”和“小京东”

“友和”的创始人徐嘉莹和胡发枝都为金融专业出身，各自家庭、工作涉及外贸背景，为日后一同创立“友和”，提供了基础。创业的万本金，两人当时各出了一半。

胡发枝（中）、徐嘉莹（左二）

创立“友和”的动机，源于传统零售渠道在海外商品获取上的不足，以及香港本土电商平台的匮乏。徐嘉莹曾回忆：“早期的AmazonKindle在当时属颠覆性的新产品，在美国、日本等地十分热卖，但是香港传统的零售渠道根本买不到。”

曾经“友和”的供应链，基本依靠创始人游说海外品牌以获得代理权。比如在“友和”累计卖出9万台的日本IrisOhyama除尘满吸尘机，徐嘉颖在采访中表示最初因为自己对尘螨过敏，才主动找到对方进行代理合作。

“友和”招股书显示，线上、线下自营零售（BC）及线下批量销售（BB模式，主要面向贸易公司，及家电、消费电子零售商）总收益中，超过95%来自电子产品的销售。

目前，友和上有超过个SKU，由个品牌提供，主要涵盖5个种类，为电子产品、美容及护理电子产品、家庭电器、电脑及周边产品和生活时尚产品。

电子产品及家用电器，也是香港零售电子商务行业的主要产品类型之一。截至01年3月底的最近一年，其占香港零售业网上销售总额的31.3%。其中“友和”市场占有率约5.6%，略高于“HKTVmall”，为行业第一。

“友和”PC端网站页面几乎全是消费电子、家用电器

“自营”模式，涵盖绝大部分的香港本土电商平台。“丰泽”、“百佳超市”、“屈臣氏”等基于线下商超向线上转型，依靠自有供应链，都不出意外地选择了自营模式。商品主要涵盖电子产品、家用电器、美容及护理、家庭百货等。

普遍的自营，也与香港繁荣的进出口贸易密不可分。香港01年的商品整体出口货值较00年上升6.3%，商品进口货值上升4.3%，01年全年商品贸易总额达亿港元。作为对比。01年上海市进出口总值创历史新高，达4.06万亿元人民币，但与香港仍有不小差距。

加之香港作为自由贸易港特殊的关税政策，让“友和”们得以从全球市场，以较有竞争力的价格采购商品。

招股书显示，BC自营占“友和”线上零售额的比重，于18/19财年、19/0财年、0/1财年及1/前八个月，分别为48.6％、64.0％、76.％及77.9%。

综合来看，“友和”就像是“小京东”。

邀请第三方商家入驻的“平台”模式反而不受青睐，但并非没有成功案例。香港电商龙头“HKTVmall”即是平台、自营双轮驱动，且平台占比更高。其64.94亿港元的商品销售总额中，有1.17亿元来自于自营业务，43.77亿来源于特许销售收入及其他服务收入（平台入驻的第三方商家）。

对比自营，平台有其独特优势，不止于更轻的运营成本。财报显示，“HKTVmall”供应规模已从00年的50万种产品，扩展到01年的80万，囊括杂货、美容、电子产品、家用电器等。合作商户也从家，扩展到超家。对比“友和”个SKU，优势明显。网站上，我们也能直观地看到，“HKTVmall”有更丰富的商品供给，这也是其能占据更大市场份额的差异化优势之一。

“HKTVmall”网站页面

如果把“友和”比作京东，那么“HKTVmall”则更接近阿里。与此同时，香港本土电商们，也正感受到自营模式的局限性，开始尝试向平台发展。“友和”招股书显示：

我们拟于/3财年推出线上平台业务，第三方商户可在此平台向消费者销售产品，而我们将赚取佣金收入。与此同时，我们亦主张扩大电子商务平台上提供的产品组合至电子产品及家庭电器以外的全新类型。

“HKTVmall”则强调将继续加大对第三方商户的支持力度，推进“平台”模式进一步发展：

01年对于香港许多线下商户来说是艰难的一年，尤其是对中小型企业而言，我们认为降低佣金率和回赠佣金奖励计划，能领商户更具勇气去建立一个可行的业务个案，将业务重点从线下转移到线上。

从推进“平台”的搭建，到对商户进行佣金减免，这一系列的举措，都可以看到香港电商平台对阿里、京东成功路径的借鉴。甚至在“大促节点”的设置上，同样有诸多参考。比如“友和”从年开始，即跟进了“双11”，目前还有“双1”、“VIP节”等。当然，也有其基于自身特色的“周年庆”。

在“HKTVmall”上，能看到对“电商直播”先进经验的学习。01年其入驻的健康品牌“维特健灵”与运动品牌“PUMA”在平台上进行了两场直播，观看人次分别为4.万、3.7万，后者订单成交额增长60倍（对比过去30天日均商品交易额）。

本土化改造

借鉴内地电商先进经验之外，香港电商也有其“本土特色”。

“友和”在招股书中频繁强调其主打的“OMO模式”，本质即我们所熟悉的线上、下融合的新零售。这在内地早有先例，比如“苏宁易购”早年即是线上平台和线下门店双轮驱动。全国最知名的“十元店”名创优品，其天猫旗舰店、

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